Marchés de prédiction et actions tokenisées : l'ESMA hausse le ton avant la révision de MiCA

Un signal envoyé à dix jours de la clôture de la consultation

Le 10 septembre 2026, l'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) a publié son rapport *Trends, Risks and Vulnerabilities* n°2/2026. Deux constats y occupent une place inhabituelle pour un document de surveillance macro-prudentielle : les marchés de prédiction et les actions tokenisées. Le calendrier n'est pas anodin. La Commission européenne a ouvert le 20 mai 2026 une consultation ciblée sur la révision du règlement MiCA, dont l'échéance — initialement fixée au 31 août — a déjà été prorogée une première fois au 30 septembre 2026 à 23h59 CEST. L'ESMA publie donc son diagnostic de risque à quelques jours de la clôture, un signal clair envoyé aux négociateurs européens et aux prestataires de services sur crypto-actifs (CASP) agréés.

Marchés de prédiction : un risque d'initié structurel, pas encore une réalité européenne

L'ESMA note que les marchés de prédiction — plateformes permettant de parier sur l'issue d'événements politiques, sportifs ou économiques, à l'image de Polymarket ou Kalshi — n'ont pas encore trouvé de traction significative en Europe. La raison est réglementaire avant d'être commerciale : les principales plateformes ne détiennent pas, dans la plupart des cas, d'agrément dans l'Union européenne, ce qui limite mécaniquement leur diffusion.

Le rapport insiste néanmoins sur un risque structurel plutôt que conjoncturel : la nature même de ces marchés — où une information privilégiée sur l'issue d'un événement peut être directement monétisée par une position — les expose à un risque d'abus de marché assimilable au délit d'initié, sans que le cadre MiFID/MAR n'ait été pensé pour ce type d'instrument. L'ESMA cite Malte comme premier État membre à explorer publiquement, dès mars 2026, un cadre dédié aux marchés de prédiction — un signal que certaines juridictions nationales pourraient avancer plus vite que le niveau européen.

Pour un établissement financier, le sujet reste aujourd'hui préventif : aucune activité de ce type n'est autorisée en l'état dans l'UE. Mais l'ESMA prévient qu'elle maintient une surveillance renforcée à mesure que la participation institutionnelle et l'activité de détail progressent à l'échelle mondiale — un facteur à intégrer dans toute cartographie des risques émergents.

Actions tokenisées : une croissance rapide, une fragmentation de la liquidité

Le second constat porte sur les actions tokenisées. Selon l'ESMA, leur encours mondial est passé d'environ 300 millions d'euros fin 2024 à près de 1,9 milliard d'euros fin juin 2026, soit une multiplication par 6,5 en dix-huit mois. L'essentiel de cette activité repose sur des produits dits « wrappés » : un jeton donnant à son détenteur une créance ou une exposition économique sur des actions détenues par un tiers, sans transfert de propriété au sens classique.

L'ESMA reconnaît les bénéfices théoriques de la tokenisation — efficience du règlement-livraison, accès élargi pour les investisseurs, programmabilité, règlement atomique — tout en s'interrogeant ouvertement sur leur matérialisation réelle dans des structures wrappées. Le risque identifié est celui d'une fragmentation de la liquidité : plusieurs versions tokenisées d'un même titre, émises par des acteurs différents sur des infrastructures différentes, diluent la profondeur de marché au lieu de la renforcer. C'est un risque directement pertinent pour les fonctions de meilleure exécution et de gestion de la liquidité des établissements exposés à ces instruments.

Le calendrier serré de la révision MiCA

La consultation ciblée de la Commission européenne comprend 86 questions qui couvrent à la fois le fonctionnement des règles déjà en vigueur et les zones qui restent, en tout ou partie, hors du champ de MiCA — exactement les deux sujets mis en avant par l'ESMA. Parmi les points ouverts : le maintien ou la suppression de l'interdiction de rémunération des stablecoins, l'opportunité d'un régime dédié pour le staking, l'inclusion éventuelle du prêt de crypto-actifs dans le périmètre, et les conditions d'accès des plateformes de négociation.

Les réponses collectées alimenteront les rapports que la Commission doit remettre au titre des articles 140 et 142 de MiCA d'ici le 30 juin 2027, avec une proposition législative possible si les constats le justifient. La révision effective de MiCA n'est donc pas attendue avant 2027 — mais les positions prises dans les prochains jours pèseront directement sur son contenu.

Ce que cela signifie pour les établissements financiers

Pour les CASP agréés en France et pour tout établissement financier exposé aux actifs tokenisés, trois actions concrètes découlent de ce double signal ESMA / Commission :

1. Répondre à la consultation avant le 30 septembre 2026 si des positions doivent être défendues sur le régime des stablecoins, du staking ou du prêt de crypto-actifs — la fenêtre ne sera pas rouverte avant la prochaine révision.
2. Documenter dès à présent l'exposition aux actions tokenisées wrappées dans les cartographies de risques de marché et de liquidité, en anticipant que ces produits pourraient faire l'objet d'un encadrement spécifique.
3. Suivre, sans agir dans l'immédiat, l'évolution des marchés de prédiction : le risque d'abus de marché est identifié par le régulateur, mais aucun cadre d'agrément européen n'existe encore pour ces plateformes.

Sources consultées le 17/09/2026.